Equidad de nivel 1 de CFA: nuestra hoja de trucos

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Nota: esta hoja de trucos está actualizada para el último plan de estudios de 2022.

Si está siguiendo nuestro orden de estudio de tema de nivel 1 recomendado : después de pasar por Quant , FRA y renta fija , las inversiones de capital de nivel 1 de CFA serían un tema encantador en comparación.

Dado que Equity es una sección relativamente suave del plan de estudios, brinda la oportunidad de maximizar su puntaje sin sentir que ha soportado el equivalente académico de una cirugía dental. ¡No lo descartes!

Hemos creado esta hoja de trucos de equidad de nivel 1 para ayudarlo a acelerar su revisión de esta sección.

Nuestra serie Cheat Sheet se centra en un área temática específica para cada nivel de CFA.

Se publicarán más Cheat Sheets en las próximas semanas, regístrese en nuestra lista de miembros para ser notificado primero.

Al referirnos a las declaraciones de resultados de aprendizaje (LOS) de CFA, priorizamos y destacamos los conceptos clave absolutos y la fórmula que necesita saber para cada tema. ¡Con algunos consejos al final también!

Echemos un vistazo: marque esto como favorito y vuelva a consultarlo con frecuencia para refrescar su memoria .

Equidad de nivel 1 de CFA: una descripción general

Equity Investments es una clase de activo importante en finanzas, con  un peso de tema similar en los 3 niveles de los exámenes CFA .

Sin embargo, es una advertencia justa, ya que los pesos de los temas pueden ser algo engañosos. Si bien tienen una ponderación similar a la de Economía, es más probable que los temas de inversión en acciones vuelvan a aparecer en otros temas a lo largo del plan de estudios, aunque sea indirectamente.

Por ejemplo, las inversiones alternativas se consideran «alternativas» porque son diferentes de la renta variable (y la renta fija) y es difícil entender estas diferencias sin haber adquirido primero una comprensión sólida de las lecturas de renta variable.

La ponderación del tema de CFA Level 1 Equity Investments de 2022 es del 10% al 12%, lo que significa que 18-22 preguntas de las 180 preguntas del examen CFA Level 1 se centran en este tema.

Está cubierto en las sesiones de estudio 11-12 ., que incluye la Lectura 33-38.

Tenga en cuenta que la sección de inversión en acciones de nivel 1 de CFA contiene 6 lecturas, pero solo 3 de ellas se enfocan exclusivamente en acciones.

Aquí hay un resumen de las lecturas del capítulo de inversiones de capital de nivel 1:

Número de lectura subtema Descripción
33 Organización y estructura del mercado Una visión general de cómo operan varios tipos de mercados y los actores que participan en ellos
34 Índices del mercado de valores Un resumen útil de cómo los diferentes tipos de índices, cómo se construyen y para qué se utilizan
35 La eficiencia del mercado Una discusión sobre si los precios de mercado reflejan el valor intrínseco de los valores
36 Descripción general de los valores de renta variable Un análisis cualitativo de las características que distinguen los valores de renta variable de otras clases de activos
37 Introducción al análisis de la industria y la empresa Mira los marcos cualitativos que se utilizan comúnmente para analizar las acciones.
38 Valoración Patrimonial: Conceptos y Herramientas Básicas Esta lectura, que es la más cuantitativa, detalla cómo los inversores llegan a las valoraciones que utilizaron para determinar si una acción se cotiza a un precio atractivo.

Las lecturas de acciones, en pocas palabras, se tratan de comprender qué hace que las acciones sean diferentes como clase de activo, cómo valorar las acciones y cómo medir el rendimiento de las inversiones en acciones.

En resumen, CFA Level 1 Equity Investments le enseña:

– sobre las funciones y características de un sistema financiero que funcione bien;
– sobre la eficiencia del mercado, las finanzas del comportamiento y varios sesgos;
– cómo valorar la equidad con varios métodos.

Lectura 33: Organización y estructura del mercado

Posiciones apalancadas (compra de acciones con margen)

El índice de apalancamiento mide la cantidad prestada en relación con el valor total del activo. También es el recíproco del margen inicial (también conocido como capital del comerciante) .

Apalancamiento space ratio=frac{Posición space value}{Equity space value}

Los operadores reciben una llamada de margen cuando el precio de las acciones cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento.

Margen llamada espacial precio espacial = P_0 times frac{(1-Inicial margen espacial)}{(1-Mantenimiento margen espacial)}

Tipos de instrucciones de ejecución para órdenes

órdenes de mercado La orden se ejecuta inmediatamente al mejor precio disponible.
Órdenes limitadas Establece un precio mínimo para las órdenes de venta o un precio máximo para las órdenes de compra.

Sin embargo, es posible que la orden no se ejecute en absoluto si los mercados se mueven rápidamente o si no hay liquidez suficiente.

Órdenes de todo o nada La orden solo se ejecutará si se puede negociar la cantidad total.
pedidos ocultos Órdenes grandes que solo conocen los corredores/intercambios que las ejecutan, hasta que se ejecutan las operaciones.
Órdenes de iceberg Primero se ejecuta un pequeño porcentaje de una orden oculta grande para medir la liquidez del mercado, antes de que se ejecute la orden completa.

Orden de mercado vs orden límite

orden de mercado orden limitada
Ejecución Ejecución inmediata al mejor precio del mercado Establece un precio de venta mínimo o un precio de compra máximo en los pedidos.

Tipos de órdenes limitadas:
a) Negociables (con precios agresivos) que garantizan una ejecución inmediata:
Orden limitada de compra > mejor oferta, O
Orden limitada de venta < mejor oferta

b) Realización de un nuevo mercado / dentro del mercado :
Mejor oferta < Precio límite < Mejor oferta

c ) Detrás del mercado :
Precio límite de compra < Mejor oferta
Precio límite de venta > Mejor oferta

ventajas Ejecución rápida Asegura que los límites de precio nunca se infrinjan en la transacción, más certeza de precio comercial
Contras Incertidumbre en el precio comercial La orden puede no ejecutarse parcialmente o no ejecutarse en absoluto en un mercado volátil.

Tipos de instrucciones de validez

pedidos del dia Órdenes que vencen si no se ejecutan al final del día en que se envían.
Órdenes válidas hasta canceladas Órdenes que duran hasta que se ejecuta la orden de compra o venta.
Inmediatamente o cancela pedidos («llenar o matar») Según su nombre, una vez que se envía la orden, debe ejecutarse de inmediato. Si no es ejecutable inmediatamente, la orden se cancela.
Good-on-close (mercado al cierre) La orden solo se ejecuta al cierre de la negociación.
Órdenes stop (stop-loss) Órdenes que vienen con un precio de activación, diseñado para limitar las pérdidas.

Por ejemplo, las órdenes de stop-sell se ejecutarán si el precio es igual o inferior al precio stop/trigger. Mientras que las órdenes stop-buy se ejecutarán si el precio es igual o superior al precio stop/trigger.

Lectura 34: Índices del mercado de valores

Métodos de ponderación del índice

Ponderación de precios

w_i^P=frac{P_i}{displaystyle sum_{j=1}^N P_j}
  • El peso de cada valor se determina dividiendo su precio por la suma de los precios totales del índice.
  • Ventajas: sencillo
  • Contras: pesos arbitrarios

Ponderación igual

w_i^E=frac{1}{N}
  • Cada valor tiene el mismo peso al inicio.
  • Ventajas: sencillo
  • Contras: se necesita un reequilibrio frecuente y las acciones de alta capitalización de mercado están subrepresentadas

Ponderación de capitalización de mercado

w_i^M=frac{P_iQ_i}{displaystyle sum_{j=1}^N P_jQ_j}
  • El peso de cada valor se determina dividiendo su capitalización de mercado por la capitalización de mercado total del índice.
  • Pros: valores mantenidos en proporción al valor.
  • Contras: influenciado por valores sobrevaluados

Ponderación fundamental

w_i^F=frac{F_i}{displaystyle sum_{j=1}^N F_j}
  • El peso de cada valor está determinado por medidas tales como valor en libros, P/E, flujo de efectivo, ingresos, etc.
  • Pros: sesgado hacia acciones de valor (inclinación de valor)
  • Contras: no considera el valor de mercado, necesita reequilibrio.

Lectura 35: Eficiencia del Mercado

Formas de eficiencia del mercado y sus implicaciones

Formas de eficiencia del mercado Datos de mercado pasados Información pública información privada Trascendencia
Forma debil No se pueden obtener rendimientos anormales operando con tendencias de precios pasadas. El análisis técnico ayuda a mantener mercados eficientes de forma débil.
Forma semifuerte Los inversores no pueden lograr un exceso de rendimiento ajustado al riesgo utilizando información pública importante. El análisis fundamental ayuda a mantener mercados semi-fuertes y eficientes.
forma fuerte Los mercados de valores no son eficientes en forma sólida, ya que asumen mercados perfectos donde la información es gratuita y está disponible para todos al mismo tiempo.

Por lo tanto, se pueden obtener ganancias anormales mediante el comercio de información privada, lo que los reguladores intentan evitar.

Finanzas conductuales

aversión a la pérdida A los individuos les disgustan más las pérdidas que las ganancias de la misma cantidad.
pastoreo Los inversores siguen lo que hacen otros inversores e ignoran su propia información privada.
Exceso de seguridad Poner demasiada confianza en la capacidad de predecir.
Cascadas de información Un individuo copia las operaciones de otros participantes del mercado que actuaron primero. Relacionado con el pastoreo.
representatividad Los inversores basan sus expectativas en experiencias pasadas, aplicando estereotipos. Heurística si-entonces (cuando el inversor basa las expectativas de futuro en algunas características pasadas/actuales, por ejemplo, si sucede A, sucederá B)
Contabilidad mental Realiza un seguimiento de las ganancias y pérdidas de la inversión individual por separado, en lugar de verlos como una cartera total en general.
Conservatismo No está dispuesto a reajustarse radicalmente a partir del análisis original (a menudo heurístico y mucho menos preciso), solo se ajusta direccionalmente.
De ahí la incapacidad de incorporar completamente el impacto de la nueva información en las proyecciones y reaccionar lentamente.
marco estrecho Los inversores se centran en los problemas de forma aislada.

Lectura 36: Descripción general de los valores de renta variable

Riesgo de valores de renta variable

  1. Las acciones preferentes tienen un riesgo menor que las acciones ordinarias porque:
  • los dividendos preferentes son fijos y forman una parte mayor del rendimiento total en el caso de las acciones preferentes,
  • las acciones preferenciales se ubican por encima de las acciones ordinarias en su derecho a las ganancias y los activos netos (en caso de liquidación).

2. Las acciones con opción de venta tienen un riesgo menor que las acciones exigibles o no exigibles porque se pueden volver a vender al emisor si el precio de las acciones cae por debajo de un umbral. Por lo tanto, las acciones con opción de compra tienen dividendos más bajos.

3. Las acciones preferentes y ordinarias exigibles son más riesgosas que sus equivalentes no exigibles porque el emisor puede recomprar las acciones a un precio predeterminado.

4. Del mismo modo, las acciones acumulativas tienen un riesgo menor (y, por lo tanto, dividendos más bajos) que las acciones no acumulativas, ya que acumulan dividendos no pagados.

Lectura 37: Introducción al análisis de la industria y la empresa

Las cinco fuerzas de Porter

  1. Amenaza de sustitutos
  2. El poder de negociación del cliente
  3. Poder de negociación del proveedor
  4. Amenaza de nuevos participantes
  5. Intensidad de la rivalidad entre los competidores existentes

Modelo de ciclo de vida de la industria

Embrionario Crecimiento lento, precios altos, alto riesgo de fracaso, se requiere una inversión significativa.
Crecimiento Demanda en rápido aumento, rentabilidad mejorada, precios más bajos, competencia relativamente baja.
Sacudir Desaceleración del crecimiento, competencia intensa, enfoque en la reducción de costos, disminución de la rentabilidad, algunas fallas/fusiones.
Maduro Poco o ningún crecimiento, consolidación de la industria, altas barreras de entrada, fuertes flujos de caja.
Disminución Crecimiento negativo, exceso de capacidad, alta competencia, salida de empresas más débiles.

Lectura 38: Valoración de acciones: conceptos y herramientas básicas

Tipos de modelos de valoración de acciones

  1. Modelos de valor presente : valor estimado como valor presente de los beneficios futuros esperados, por ejemplo, modelos de descuento de dividendos, modelos de flujo de caja libre a capital
  2. Modelos multiplicadores : estimar el valor intrínseco en función del múltiplo de alguna variable fundamental. Por ejemplo, precio a ganancias, precio a valor contable, valor de empresa (EV) a relaciones EBITDA.
  3. Modelos de valoración basados ​​en activos : Estime el valor del patrimonio como el valor razonable de los activos menos el valor razonable de los pasivos.

Cronología del pago de dividendos

  1. Fecha de declaración : la empresa declara el dividendo
  2. Fecha ex-dividendo : Fecha límite a partir de la cual los compradores de una acción no son elegibles para el dividendo. También la primera fecha donde la acción cotiza sin dividendo.
  3. Fecha del titular del registro : se realiza un registro de los accionistas que son elegibles para recibir dividendos, generalmente 2 días después de la fecha ex-dividendo.
  4. Fecha de pago : pago de dividendos a los accionistas

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

Valor intrínseco = PV de dividendos futuros + PV de valor terminal

V_0=displaystyle sum_{t=1}^n frac{D^t}{(1+r)^t} + frac{P^n}{(1+r)^n}

Modelo de crecimiento de Gordon

El modelo de crecimiento de Gordon asume que los dividendos crecen para siempre a una tasa constante.

V_0= frac{D_0(1+g)}{rg} = frac{D_1}{rg}

donde g = tasa de crecimiento de dividendos
= índice de retención de ganancias x ROE
= (1- índice de pago de dividendos) x ROE

Modelo de descuento de dividendos multietapa (DDM)

begin{alinear*}V_0&=displaystyle sum_{t=1}^n frac{D_t}{(1+r)^t}+ frac{P_n}{(1+r)^n}\ donde espacio P_n&=frac{D_{n+1}}{r-g_L},\D_{n+1}&=D_0(1+g_S)^n(1+g_L)end{alinear*}

Valoración de acciones preferentes

Para valoración de acciones preferentes perpetuas, no exigibles, no convertibles con dividendo constante:

V_0=frac{D_0}{r}

múltiplos de precio

Relación precio/beneficio (P/E)

begin{alinear*}Delantero, espacio inicial, espacio o espacio justificado espacio P/E&=frac{P_0}{E_1}\&=frac{D_1/E_1}{rg}\&=frac{Dividendo pago espacial razón espacial}{rg}end{alinear*}

Relación precio/valor contable (P/B)

P/B=frac{Precio espacio por espacio compartido}{Libro valor del espacio espacio por espacio compartido}

Relación precio/ventas (P/S)

P/S=frac{Precio espacio por espacio compartido}{Ventas espacio por espacio compartido}

Razón de proceso a flujo de caja (P/CF)

P/CF=frac{Precio espacio por espacio compartido}{Flujo de caja espacio por espacio compartido}

Valor de la empresa

El valor de la empresa es una medida alternativa para el capital que mide el valor de mercado de la deuda y el capital de una empresa. Puede verse como el costo de hacerse cargo de una empresa. 

EV = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado de las acciones + Valor de mercado de las acciones preferentes: efectivo e inversiones a corto plazo

El múltiplo VE/EBITDA es útil para comparar empresas con diferentes estructuras de capital, para evaluar el costo de una adquisición y para analizar empresas con pérdidas.

Dicho esto, una limitación del método EV es que el valor de mercado de la deuda puede ser difícil de estimar.

HOLA, estas en Financorp 😉

Consejos sobre inversiones en acciones de nivel 1 de CFA

Master Equity Investments para maximizar su puntaje

Como se señaló anteriormente, el tema de la renta variable se encuentra entre las partes más «agradables» del Nivel 1. Esto no quiere decir que el material de Inversiones de capital sea fácil y pueda darse por sentado, solo que contiene pocas (más) sorpresas desagradables. .

Dada su relativa facilidad en comparación con el peso de su tema para el nivel 1 de CFA, dominar este tema es un buen retorno de la inversión, ¡no se lo salte!

Nuestro orden de estudio de temas de CFA Nivel 1 recomendado sugiere cubrir Equidad justo después de los temas grandes y más exigentes como Quant , FRA y Renta Fija .

No te olvides de practicar preguntas cuantitativas de Equidad también

Si bien es razonable esperar que la mayoría de las preguntas sobre Equidad sean cualitativas, no asuma que las preguntas que requieren cálculos serán simples.

Por lo tanto, es importante  familiarizarse con su calculadora  , específicamente, con las características que le permiten determinar el valor presente de una serie de flujos de efectivo.

También es importante desarrollar fluidez con las fórmulas asociadas con estas lecturas. Por «fluidez», me refiero al conocimiento de una fórmula más allá de poder recitarla de memoria, como la capacidad de reorganizarla o reformularla para resolver una variable dada.

Por ejemplo, sepa cómo usar el modelo de crecimiento de Gordon para calcular la tasa de crecimiento a largo plazo o el rendimiento requerido, no solo el valor presente. También se requiere dicha fluidez para responder la siguiente pregunta de ejemplo:

Una compañía pagó recientemente un dividendo de $1.20 por acción. Los analistas esperan que la compañía mantenga su tasa de retención del 40% y aumente su dividendo por acción a una tasa anual de 3,0% indefinidamente. Si el mercado exige un rendimiento sobre el capital del 9,0 %, la relación precio-beneficio (P/U) a futuro de las acciones de la empresa es la más cercana a:
A. 6,7
B. 10,0
C. 10,6

La respuesta correcta es b.

El P/U adelantado para una acción se calcula de la siguiente manera P 0 / E1  =  (D 1 / E1 ) / (r – g) donde P 0  = precio actual de las acciones
E 1  = ganancias por acción del próximo período
D 1  = dividendos del próximo período por acción
r = tasa de rendimiento requerida
g = tasa de crecimiento de dividendos

Tenga en cuenta que  D 1 / E1  es el índice de pago de dividendos, que se calcula como uno menos el índice de retención (o 1 – b). Podemos reformular la fórmula anterior de la siguiente manera

P 0 / E1  =  (1 – b) / (r – g)  =  (1 – 40 %) / (9 % – 3 %)
= 10,0

Es posible ignorar el valor del dividendo y la utilidad por acción del próximo período porque, habiendo replanteado la fórmula, lo único que importa es su relación entre sí y sabemos que esto no cambiará porque se nos dice que se espera que la empresa mantener su tasa de retención (y por lo tanto mantener su tasa de pago).

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